Resultados globales de los fabricantes eólicos: ¿más ventas, menos ganancias?

WeMake Consultores analizó la evolución de los últimos 6 trimestres para avizorar tendencias del rendimiento del sector eólico privado a nivel global.

Ingresos

Los datos de ingresos de los OEMs son tradicionalmente estacionales con un final de año muy activo y un primer trimestre más flojo.

«En la parte de venta de turbinas, podemos apreciar que el 4Q21 no fue tan bueno como debería (con el caso extremo de SGRE que incluso alcanza su mínimo). El resto alcanzan su mínimo en 1Q22 como cabría esperar, pero la recuperación en 2Q22 parece muy tímida», explican desde WeMake Consultores en energías renovables.

Por la parte de servicios se puede constatar que es un negocio más estable, con ingresos regulares y predecibles.

EBIT

Respecto a la rentabilidad, lo primero que se aprecia es la diferencia entre los negocios de venta de turbinas y de servicios.

Mientras que los servicios se mantienen de forma estable en torno al 20% (a excepción de este último trimestre donde SGRE ha tenido problemas de fiabilidad en USA), la venta de turbinas sufre por estar en números negros.

Lo segundo que podemos ver es que parece que el suelo de rentabilidad llegó en 1Q22 (excepto a SGRE que le llegó en 4Q21) y parece que en 2Q22 empiezan a mejorar las cosas, aunque de forma tímida.

Lo tercero que llama la atención es la cantidad de trimestres que están aguantando SGRE y GE con fuertes pérdidas.

De hecho, durnate estos 6 últimos trimestres, los 4 OEMs han tenido un resultado neto de EBIT de venta de turbinas de -4.400m€, cifra impresionante y que no se compensa con los beneficios de servicios.

«Es un verdadero problema que el motor tecnológico y de fabricación de uno de los pilares de la descarbonización esté en estado crítico. Veremos la paciencia de los accionistas para soportar esta situación pero ejemplos como los accionistas de Nordex (Acciona a la cabeza) que en Julio de este año, entre ampliación de capital y préstamo a Nordex, han tenido que aportar un total de 637m€ cuando hace un año ya aportaron otros 586m€, no parece sostenible a medio plazo», plantean desde la consultora.

Y agregan que «incluso los grandes conglomerados como Siemens y GE que hasta hace poco parecía que ni se inmutaban con las pérdidas de sus negocios eólicos, ahora al desgajar sus negocios (Siemens Energy y GE Vernova respectivamente), las pérdidas van a ser más visibles y es de esperar que los nuevos accionistas no sean tan pacientes».

ASP (Average Selling Price)

«Hay que tener en cuenta que el ASP se construye con los precios de los contratos firmados así que hasta que éstos se ejecuten dentro de unos meses, no sabremos si estos nuevos precios serán suficientes para mejorar la rentabilidad. Mi opinión personal es que aún se requieren mayores incrementos en el precio de venta para compensar el cúmulo de circunstancias que han hecho que los costes se disparen», explican desde WeMake Consultores.

Firma de pedidos

Al igual que los ingresos, la entrada de pedidos es muy estacional con el pico en el último trimestre del año así que es aconsejable comparar periodos iguales de diferentes años.

«Si comparamos la primera mitad del año 2022 vs 2021, vemos que la firma de pedidos ha caído casi un 14%. Esto concuerda muy bien con la estrategia de los OEMs de ser más selectivos con los contratos y de subida de precios como hemos visto anteriormente. Es decir, si esta reducción de contratación conlleva mayor rentabilidad, bienvenida sea, aunque tendrá consecuencias en el volumen de actividad: menos turbinas a fabricar, menos ocupación de las fábricas, etc», explica el informe.

«Sí que es chocante ver esta reducción de la actividad mientras leemos todos los días que los objetivos de instalación eólica en todos los países se amplían. Está claro que todos esos objetivos son papel mojado si no volvemos a tener un sector de fabricantes rentable y con buena salud financiera», apuntan desde WeMake consultores.

Ingresos por empleado

Y como bonus track, recurrimos a un ratio que gusta mucho a los analistas pero poco a las empresas: los ingresos por empleado. Queda claro algo obvio: SiemensGamesa está dimensionada para tener mucha más actividad de la que ha tenido en los últimos trimestres.

Nordex por su parte es el que tradicionalmente ha sacado más partido a su plantilla.

Uno de los problemas de este sector es que la demanda varía mucha más rápido de lo que son capaces las compañías de dimensionarse: montar fábricas nuevas, contratar personal cualificado, organizar equipos comerciales, etc son tareas que llevan entre 1 y 2 años mientras que la demanda puede cambiar en un par de trimestres.

Aquí es donde los (buenos) CEOs se ganan su sueldo, anticipándose al mercado para aprovechar las oportunidades o minimizar los problemas.